为什么牛市才是大多数交易者亏损的主要原因？

“牛市是普通投资者亏损的主要原因。”这句话始见于本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）一书，巴菲特最推荐的一本书。而我在回顾2024年的实盘操作中，对这句话有了更深刻的认识。

2024年，我经历的两次最大回撤恰恰发生在我账户的盈利高峰期。第一次发生在5月底，当时A股出现了一波强劲的上涨，市场看似即将突破，准备开启新的上涨阶段。

第二次回撤发生在10月9日，A股所有主要指数经历了连续五六个交易日的大幅疯狂上涨，且伴随着新开户人数激增，国庆假期自媒体和新闻渠道频繁报道开户热潮。

在这两次回撤之前，我的账户收益持续攀升。5月底之前，我采用了稳健的波段操作策略，严格执行交易计划，止盈和止损都按预定的规则执行。然而，到了5月底，我开始出现了自我膨胀的情绪，甚至提前告诉朋友们，预计下周一我将会大赚。尽管有朋友提醒我是否过于膨胀，我当时并未意识到其中的风险，反而开始加大仓位。连续几个月的正确交易让我产生了自信，但也正是这种自信，导致我在5月底开始过度冒险，认为只有敢于重仓，才能真正抓住市场机遇。这个心态最终导致了我的失败。

今年国庆市场情况大家都较为熟悉。从9月24日A股大幅反弹开始，作为期权交易者，我每日都严格制定交易计划，决定第二天的仓位、止盈和止损位。经历了5月底的教训后，我在这次反弹中心态更加谨慎。我允许自己采取较高的风险仓位，但始终控制仓位比例，并且设定了50%的止损界限。尽管9月25日市场经历了剧烈的波动，但是并没有到我的止损位所以我依然实现了盈利，每一天账户都是翻倍的收益。但是由于市场过于疯狂，我反而在这种疯狂前开始变得恐慌，每次设定的虚值仓位全都买不到，进场做认购需要抢，账户几次崩溃，每天睡前脑袋都是情绪高涨的，期权是高杠杆工具，每天账户都在翻倍盈利，我只投入了2万，买的全是实值的情况下，都已经翻了三倍。

在这种疯狂的行情下，我又一次犯了一个新的错误，就是我不再按照我原来的波段操作的计划进行操作了，原定的波段操作是，只要没有出现大阴线，我就应该继续持仓，由于疯狂的行情导致了我心态开始恐慌，我太了解期权的秉性了，它可以让你一天翻两倍，也可以让这两倍迅速归，错过了一分钟就可能账户由盈利变亏损。所以我当时的策略变成了每天做短线，每天抢着仓位进，然后当日止盈出局，如此反复了几天，每天都翻倍出局以后，心态又开始发生变化。我这一次开始觉得，是不是我又错过了这么好的机会和行情，我是不是仓位还是入少了？ 当然我的理性告诉我，市场太过非理性了，我当然知道非理性的价格终究要回归价值本质，但是我怎么知道它什么时候回归呢？

我是不是还是应该坚决按照我原来的波段思路进行？只要没有出现大阴线，我就继续持有仓位，直到那个大幅阴线的出现。国庆假期我都在反思我那几天的操作和心态，然后制定了10.8号之后的计划，那就是再进场一次，然后就波段等待，直到那个转折大阴线的出现。

然后10.8号就出现了等待中的大阴线，高开低走的日K线，虽然当日仍然收上了4%，我的账户依然是大幅盈利，也因此导致我没有执行计划及时跑路，我直到9号早上才开始跑，这一次没有执行计划，跑的太慢导致回撤幅度达到70%。前期盈利的70%在一天半的时间内全部回去了。

通过回顾这些经历，我意识到，真正的高手是在市场波动极大、情绪过于高涨时，能够立刻清仓离场的人。10.8号的波动率已达极值，情绪也达到顶值，多年经验的实盘期权交易者一定会及时出局。但是我知道即便是一些经验丰富的交易者，在9月24日至30日的疯狂上涨中，他们也有频繁清仓再进的情况。也就是在这种疯狂的行情中，作为八九年的丰富经验的期权交易者，他们的心态也恐慌了。

从这些经历中，我希望传达一个重要的教训：如果简单地用“牛市是散户的坟墓”来解释为什么牛市容易导致亏损，实际上可以归结为两个主要原因：心态问题和忽视风险。

心态问题：当交易持续顺利，市场表现符合预期时，交易者容易过于自信，甚至产生骄傲自满的情绪。此时，交易者往往会忽视市场的潜在风险，认为自己永远不会犯错，从而缺乏对最坏情况的预判和应对。

忽视风险：当心态膨胀时，交易者更容易进行重仓操作，忽视风险管理。一旦市场出现反转，亏损往往会加剧，甚至导致重仓被套。

尽管许多有经验的交易者都曾提醒过这些风险，但一旦进入实际交易，很多人并未意识到自己已经进入了心态膨胀的阶段。这是最难识别的。你懂这个道理，但你不知道自己进入这种状态。当市场情绪极度高涨，自媒体不断推波助澜时，很难意识到自己可能已经陷入非理性的交易状态。特别是在市场疯狂上涨时，投资者往往会逐渐调整策略，以适应牛市的节奏。然而，这种调整往往发生在市场即将反转的时刻，导致回撤和亏损。

牛市中方向转向的回撤是必然的，这没有什么，但是大多数交易者犯的错误是，在情绪和上涨最高位的时候大幅加仓进场并且完全没有止损的概念。

如何避免这些问题？

永远保持谦逊和谨慎：对市场敬畏，即使账户净值创出新高，仍需保持冷静，不因短期盈利而产生自满情绪，始终如履薄冰，谨慎行事。

时刻关注风险敞口：无论市场走势如何，都应始终密切关注自身的风险敞口，明确止损点位。

严格执行交易计划：一旦制定了交易计划，无论市场如何波动，都应坚定执行，避免情绪化操作。

当然说了这么多道理和观点，其实对很多人依然没有太大作用，一切进了实盘以后，都会变成纸上谈兵。所有的道理，最终还需要通过实盘来验证，经验的积累只能依赖于实际交易中的反思和不断修正。真正的进步，不是停留在理论层面，而是在一次次的实战中，学会从每一次失败中汲取教训，从每一次成功中保持冷静，以此不断提升自己的交易能力。